汇改以来我国外汇储备与人民币汇率相关性的研

摘要：自2005年7月汇改以来，人民币的汇率弹性不断加强，我国巨额的外汇储备给人民币带来了升值的压力，本文利用格兰杰因果检验分析二者之间的因果关系，结果表明，两者存在单向的格兰杰因果关系，即外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因，而人民币汇率不是引起外汇储备额变动的格兰杰因。
 
关键词：外汇储备 人民币汇率 进出口贸易
一、我国外汇储备与人民币汇率变动现状
一般而言，外汇储备的增加会带来对本币的需求，进而人民币会升值，而人民币不断的升值，也会吸引外资的流入，外汇储备也会增加。从图一可以看到，外汇储备量与人民币升值的步调几乎一致，这符合我们的理论推断。
图一、汇改以来我国外汇储备与人民币对美元汇率趋势图
 
二、外汇储备与人民币汇率相关性的实证分析
（一） 模型设定
本文采用时间序列为基础构建模型,外汇储备（Yt)为因变量，人民币兑美元的汇率（Et）为自变量，同时引入我国进出口贸易数据（IEt）以及GDP(因为GDP没有月度数据，所以用规模变量SRt代替)作为控制变量，出于异方差的考虑,对各变量数据均作对数处理，建模如下：
lnYt=β₁+β₂lnEt+β₃lnIEt+β₄lnSRt+μ
 
（二）平稳性检验
首先要对各变量进行平稳性检验以避免伪回归的现象，结果见表一。
表一、各变量平稳性检验结果

变量	ADF统计量	检验类别	1%临界值	5%临界值	10%临界值	结论
lnYt	0.711182	（c,t,11）	-4.06829	-3.46291	-3.15784	非平稳
△lnYt	-7.42817	（c,t,11）	-4.06963	-3.46355	-3.15821	平稳
lnEt	-2.24796	（c,t,11）	-4.07242	-3.46487	-3.15897	非平稳
△lnEt	-3.17992	（c,t,11）	-4.07101	-3.4642	-3.15859	平稳
lnIEt	-1.88723	（0,t,11）	-3.50833	-2.89551	-2.58495	非平稳
△lnIEt	-2.63728	（0,t,11）	-3.52158	-2.90122	-2.58798	平稳
lnSRt	-0.45833	（c,t,11）	-4.08509	-3.47085	-3.16246	非平稳
△lnSRt	-3.59289	（c,t,11）	-4.08688	-3.47169	-3.16295	平稳

注: △表示序列的一阶差分；ADF检验类别(c,t,p),其中c和T表示带有截距项和趋势项。P为滞后阶数,由AIC准则和SC准则确定。
由表一可以看出，各变量的原始序列均是非平稳的，在一阶差分之后各变量均平稳，所以原序列为一阶单整I(1)。
（三）协整检验
协整检验的目的主要是分析各变量间的长期均衡关系，从表二可以看出,在95%的显著性水平下该结果拒绝了原假设，因此各变量之间存在长期均衡关系。
 
表二、Johansen 协整检验结果

原假设	迹统计量	5%临界值	P值
None*	54.26478	47.85613	0.0111
At most1	30.81482	29.79707	0.0581
At most2	10.62018	15.49471	0.236
At most3	2.724938	3.841466	0.0988

 
（三）Granger因果检验
为进一步检验外汇储备与人民币汇率之间的相互因果关系,我们对1995-2010年期间我国外汇储备与人民币汇率进行格兰杰因果关系检验 ，见表四，检验结果表明表明人民币汇率不是外汇储备额变动的格兰杰因，而外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因。
 
表四、Granger因果检验结果

原假设	F统计值	概率
LNE use  not Granger Cause LNY	1.78254	0.1748
LNY use  not Granger Cause LNE	4.1334	0.0196

 
经过以上一系列的实证分析，我们可以得出两个结论:其一我国的人民币汇率与外汇储备之间存在长期的均衡关系。其二通过Granger因果检验,表明人民币汇率不是外汇储备额变动的格兰杰因，而外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因。
 
三、完善我国人民币汇率与外汇储备管理的政策建议
为改善人民币升值与外汇储备增长之间的“恶性循环”现状，最根本的应该降低人民币升值的预期，同时也要保持外汇储备的合理健康的发展,我们在推进人民币国际化的同时应进一步加强汇率的弹性，此外应优化外汇储备结构，减少外汇风险。
 
 
 
 
参考文献
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[2]陈文政.中国外汇储备和汇率:结构突变，单位根及协整检验一一来自中国1994年一2008年月度数据的证据[J].生产力研究
[3]廖晖.我国外汇储备与人民币汇率关系的实证分析[J].中国集体经济，2008(24)
[4]李庭辉.人民币汇率、货币供应量刘外汇储备规模影响的实证分析[J〕.社会科学家，2010(7):54一57
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[7]余永定.见证失衡:双顺差人民币汇率和美元陷阱7M8.北京:三联书店,2010.6
[8]数据来源：人民银行网站，统计局网站，国家外汇管理局网站，中华人民共和国海关总署网站
 

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